欧洲零售业的重大举措：中国 JD.com 对 Ceconomy 的收购获得了德国竞争管理机构、MediaMarkt 和 Saturn 母公司的批准。尽管反垄断方面的担忧已基本消除，但国家安全和外商投资方面的审查仍在进行中。
JD.com 的收购是怎么回事？
- JD.com 于 2025 年 7 月 30 日向 Ceconomy 内部人员发出自愿公开收购要约，提议每股收购价为 4.60 欧元。
- 该交易对 Ceconomy 的股权估值约为 22 亿欧元。
- 包括哈尼尔（Haniel）、贝斯海姆（Beisheim）、Freenet 和 Convergenta 在内的主要股东已承诺收购 Ceconomy 约 32% 的股份。创始人凯勒哈尔斯家族保留约 25.4%的股份。
JD.com 收购案最新监管情况
- 2025 年 9 月 18 日，德国竞争监管机构（Bundeskartellamt）正式批准了这一收购。理由是：业务重叠极少，因为 JD.com 迄今为止 "几乎没有在德国开展业务"。
- 不过，该交易尚未完全敲定。德国经济事务部正在进行外国投资和安全政策审查。这在涉及外国收购方的交易中很正常，尤其是在有可能接触到敏感基础设施、数据或供应链的情况下。
- 此外，法国已要求 JD.com 提供有关此次收购的更多详细信息。法国政府希望了解这项投资如何与其国家和欧盟战略保持一致。
与之前的报告相比有何变化
一些较早的报道称，交易价值约为 40 亿欧元（企业价值），或提出了包括债务在内的数字。最近的文件澄清，根据股票发行价，股权价值接近 22 亿欧元。
此外，尽管此前有评论猜测可能存在竞争问题，但联邦卡特尔局的最终决定证实不存在反垄断障碍。剩下的主要问题是非竞争问题：安全、数据和外国投资监督。
JD.com 收购案的影响和看点
对 JD.com 而言
- 此次收购使 JD.com 在欧洲实体零售业获得了巨大的发展空间，而这正是它迄今为止所欠缺的。Ceconomy 在欧洲 11 个国家拥有 1000 多家门店，2023/24 财年的收入约为 224 亿欧元。
- 这有助于 JD.com 将其在物流、在线零售和技术方面的优势与 Ceconomy 的商店网络、当地品牌知名度和全渠道业务结合起来。
Ceconomy / MediaMarkt & Saturn
- 股东的大力支持提高了交易完成的可能性。
- 该公司承诺，在未来几年内，其结构、品牌架构和主要管理机构将保持相对独立。例如，至少在三年内不签订支配或损益转移协议，继续保留工作委员会和共同决策权。
德国/欧盟
- 这是欧洲监管机构如何管理大型外国交易的一个测试案例，这些交易结合了重要的在线和实体零售基础设施。
- 外商投资和国家安全审查可能会涉及数据访问、零售分销渠道所有权以及对关键基础设施的影响等问题。如果出现问题，交易可能被否决或需要修改。
- 这还涉及欧盟层面：法国要求Ceconomy提供更多信息，这表明法国当局希望对其进行更严格的监督，尤其是考虑到Ceconomy在其他欧洲市场的参与以及在法国的Fnac Darty等品牌。
德国竞争管理机构为 JD.com 收购 Ceconomy 大开绿灯，扫清了一大障碍。但交易尚未完成--外国投资、国家安全和监管审查仍在进行中。整个欧洲的利益相关者都将密切关注这一交易对竞争、零售创新的影响，以及它为中国投资欧洲企业开创的先例。
