Shein hat einen Quartalsverlust gemeldet, während sich der Fast-Fashion-E-Commerce-Riese auf seinen lang erwarteten Börsengang in Hongkong vorbereitet.
Der Einzelhändler mit Hauptsitz in Singapur verzeichnete im ersten Quartal 2026 einen Nettoverlust von 99 Millionen US-Dollar, verglichen mit einem Nettogewinn von 395 Millionen US-Dollar im gleichen Zeitraum des Vorjahres. Die Zahlen wurden im Entwurf des Prospekts von Shein offengelegt, der bei der Hongkonger Börse eingereicht wurde.
Das Ergebnis bedeutet eine erhebliche Kehrtwende für eine der weltweit größten Online-Modeplattformen. Der ausgewiesene Verlust war jedoch nicht ausschließlich auf eine schwächere Entwicklung im Einzelhandel zurückzuführen. Er beinhaltete eine erhebliche nicht zahlungswirksame bilanzielle Belastung im Zusammenhang mit der Wertentwicklung der von bestehenden Investoren gehaltenen Aktien.
Selbst unter Berücksichtigung dieses einmaligen Effekts deuten die Angaben von Shein in der Börsenanmeldung auf eine umfassendere Herausforderung hin: Der Betrieb seines bisher äußerst erfolgreichen grenzüberschreitenden E-Commerce-Modells wird immer kostspieliger.
Höhere Einfuhrzölle, ein verlangsamtes Umsatzwachstum, strengere behördliche Aufsicht und steigende Fulfillment-Kosten setzen das Unternehmen unter Druck, gerade jetzt, wo es versucht, Investoren davon zu überzeugen, dass es eine Bewertung zwischen 40 und 50 Milliarden US-Dollar verdient.
Der Verlust von Shein im ersten Quartal war zum Teil auf eine Wertberichtigung in Höhe von 328 Millionen US-Dollar im Zusammenhang mit seinen wandelbaren, rückkaufbaren Vorzugsaktien zurückzuführen.
Diese Aktien wurden vor dem geplanten Börsengang des Unternehmens an Investoren ausgegeben und können später in Stammaktien umgewandelt werden. Veränderungen ihres geschätzten Wertes müssen in der Bilanz von Shein erfasst werden, was zu einem nicht zahlungswirksamen Aufwand führt.
Diese Unterscheidung ist wichtig. Shein hat nicht allein deshalb 99 Millionen Dollar verloren, weil der Verkauf von Kleidung unrentabel geworden ist. Dennoch haben sich auch die zugrunde liegenden operativen Kennzahlen des Unternehmens verschlechtert.
Die operative Marge von Shein sank von 3,9 % im ersten Quartal 2025 auf 2,9 % im ersten Quartal 2026. Auch das Umsatzwachstum verlangsamte sich erheblich, während die Umsätze auf dem größten nationalen Markt des Unternehmens zurückgingen.
Die Ergebnisse deuten darauf hin, dass die buchhalterische Belastung den Quartalsverlust zwar vergrößert hat, jedoch nicht die tiefer liegenden geschäftlichen Probleme des Unternehmens verursacht hat.
Die Vereinigten Staaten waren traditionell der wichtigste Markt für Shein. Der Erfolg des Unternehmens dort wurde durch die „De-minimis“-Importbefreiung gestützt, die es ermöglichte, dass Pakete mit einem Wert unter 800 US-Dollar ohne die üblichen Zollgebühren ins Land gelangen konnten.
Dieses Modell ermöglichte es Shein, große Mengen relativ kostengünstiger Bestellungen direkt aus chinesischen Lagern an einzelne amerikanische Kunden zu versenden.
Die Aufhebung der günstigen „De-minimis“-Regelung für Pakete chinesischer Herkunft im Mai 2025 hat die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen dieses Systems verändert.
Laut dem Prospekt von Shein können für Produkte, die aus China stammen und über das Einzelhandels- oder Marktplatzgeschäft des Unternehmens in die USA geliefert werden, nun Zollsätze zwischen 10 % und 87,5 % anfallen, je nach Produkt und geltender Zollbehandlung.
Shein erklärte, die regulatorischen Änderungen hätten sich negativ auf den Umsatz in den USA ausgewirkt, die Kosten erhöht und das Gesamtwachstum des Unternehmens gebremst.
Der Umsatz in den USA ging im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 14,3 % zurück und sank von 2,38 Mrd. US-Dollar im ersten Quartal 2025 auf 2,04 Mrd. US-Dollar im ersten Quartal 2026.
Auf die Vereinigten Staaten entfielen 22,5 % des Quartalsumsatzes von Shein, verglichen mit 29,4 % des Jahresumsatzes im Jahr 2023.
Shein hat eingeräumt, dass es möglicherweise einen Teil seiner zusätzlichen Importkosten an die Verbraucher weitergeben muss.
Das Unternehmen erklärte, es ergreife als Reaktion auf die höheren Zölle mehrere Maßnahmen, darunter Preiserhöhungen auf dem US-Markt.
Diese Reaktion birgt ein erhebliches wirtschaftliches Risiko.
Das Geschäftsmodell von Shein basiert auf extrem niedrigen Preisen, einem umfangreichen Produktkatalog und einer äußerst reaktionsschnellen Lieferkette, die in der Lage ist, aufkommende Modetrends schnell zu erkennen und umzusetzen.
Preiserhöhungen könnten zwar die Margen sichern, aber auch den Wettbewerbsvorteil des Unternehmens schwächen. Verbraucher, die Shein mit Amazon, Temu, etablierten Modehändlern oder inländischen Marktplatzanbietern vergleichen, könnten weniger bereit sein, längere Lieferzeiten bei grenzüberschreitenden Bestellungen in Kauf zu nehmen, wenn der Preisunterschied kleiner wird.
Das Unternehmen muss daher entscheiden, wie viel der zusätzlichen Kosten es auffangen kann, ohne die Rentabilität zu beeinträchtigen, und wie viel es weitergeben kann, ohne die Konversionsraten zu senken.
Die USA sind nicht der einzige Markt, auf dem E-Commerce-Importe mit geringem Wert teurer werden.
Die Europäische Union führte im Juli 2026 einen Zoll von 3 € auf E-Commerce-Artikel mit geringem Wert ein, um dem rasanten Wachstum preisgünstiger Direktimporte an Verbraucher entgegenzuwirken.
Europa erwirtschaftete im Jahr 2025 etwa ein Drittel des Umsatzes von Shein, wodurch die Region für die Wachstumsaussichten des Unternehmens von zentraler Bedeutung ist.
Shein warnte Investoren, dass es noch zu früh sei, um die vollständigen Auswirkungen der Änderungen in Europa abzuschätzen. Das Unternehmen erklärte jedoch, die Auswirkungen könnten ähnlich sein wie – oder möglicherweise sogar größer als – die Beeinträchtigungen, die es im Zuge der US-De-minimis-Reform erlebt habe.
Das europäische System könnte eine besondere Herausforderung darstellen, da die Gebühr von 3 € je nach Anzahl der verschiedenen Zolltarifpositionen in einem Paket anfallen kann.
Eine Bestellung, die mehrere Arten von Produkten enthält, kann daher zu mehreren Gebühren führen. Für ein Unternehmen, das sehr preiswerte Kleidungsstücke und Accessoires verkauft, können relativ geringe Zollkosten einen großen Prozentsatz des ursprünglichen Produktpreises ausmachen.
Dieser Druck ist für Shein besonders relevant, da europäische Verbraucher möglicherweise sehr empfindlich auf Preiserhöhungen bei Produkten reagieren, die ursprünglich zu extrem niedrigen Preisen vermarktet wurden.
Shein hat sein Logistiknetzwerk bereits angepasst, um seine Abhängigkeit von einzelnen, direkt aus China versandten Paketen zu verringern.
Das Unternehmen hat seine Lagerkapazitäten in Wrocław (Polen) erweitert und transportiert ausgewählte, stark nachgefragte Produkte in großen Mengen nach Europa.
Die Lagerung von Waren innerhalb der EU kann Shein dabei helfen, die Lieferzeiten zu verkürzen und zu vermeiden, dass die neue Gebühr für Pakete mit geringem Wert auf jede einzelne grenzüberschreitende Bestellung erhoben wird. Außerdem könnte dies das Kundenerlebnis verbessern, da eine schnellere Auftragsabwicklung und einfachere Rücksendungen ermöglicht werden.
Die regionale Lagerhaltung bringt jedoch andere Kosten und Risiken mit sich.
Shein muss die Nachfrage prognostizieren, Waren importieren, bevor sie verkauft wurden, und größere Lagerbestände in regionalen Fulfillment-Zentren vorhalten. Dies ist eine erhebliche Abweichung vom ursprünglichen Geschäftsmodell des Unternehmens, das auf kleine Produktionschargen und Direktversand setzte, um unverkaufte Lagerbestände zu minimieren.
Das Unternehmen wird daher zu einer konventionelleren Einzelhandelsinfrastruktur gedrängt, und zwar genau zu dem Zeitpunkt, zu dem sein Wettbewerbsvorteil darin bestand, viele der mit dem konventionellen Einzelhandel verbundenen Kosten zu vermeiden.
Shein blieb im gesamten Geschäftsjahr 2025 profitabel.
Das Unternehmen erzielte einen Nettogewinn von 2,06 Milliarden US-Dollar, was jedoch einem Rückgang von 38,7 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.
Der Jahresumsatz stieg um 8 % auf 41,85 Milliarden US-Dollar. Obwohl dies für ein Unternehmen von Sheins Größe nach wie vor ein beträchtliches Wachstum darstellt, lag es deutlich unter dem im Jahr 2024 verzeichneten Umsatzwachstum von 20,7 %.
Diese Zahlen verdeutlichen die Herausforderung, vor der der Einzelhändler steht.
Shein ist nach wie vor ein globales E-Commerce-Unternehmen mit einem Jahresumsatz von mehr als 40 Milliarden US-Dollar, doch sein Wachstum verlangsamt sich, während die Kosten für den Zugang zu den wichtigsten Verbrauchermärkten steigen.
Für IPO-Investoren wird die zentrale Frage nicht einfach darin bestehen, ob Shein weiterhin Umsatz generieren kann. Es wird vielmehr darum gehen, ob das Unternehmen auch unter Berücksichtigung von Zöllen, Zollgebühren, Compliance-Anforderungen, Marketingkosten und Investitionen in die regionale Auftragsabwicklung attraktive Margen aufrechterhalten kann.
Berichten zufolge strebt Shein für seinen Börsengang in Hongkong eine Bewertung zwischen 40 und 50 Milliarden US-Dollar an.
Dies würde einen erheblichen Rückgang gegenüber der Bewertung von 100 Milliarden US-Dollar bedeuten, die im Rahmen einer privaten Finanzierungsrunde im Jahr 2022 erzielt wurde. Auch die Bewertung von 66 Milliarden US-Dollar, die dem Unternehmen während seiner Finanzierungsrunde im Mai 2023 zugewiesen wurde, würde damit unterschritten.
Das niedrigere Ziel spiegelt das sich wandelnde Umfeld für globale E-Commerce-Unternehmen wider.
Das während der Pandemie verzeichnete außergewöhnliche Online-Wachstum hat sich abgeschwächt. Auch die Begeisterung der Investoren für verlustbringende oder margenschwache technologieorientierte Unternehmen hat nachgelassen, während Regierungen gegenüber grenzüberschreitenden Marktplätzen einen stärker interventionistischen Kurs einschlagen.
Einige Investoren betrachten Shein möglicherweise nach wie vor als eine äußerst wertvolle Plattform mit globaler Markenbekanntheit, starker Kundenbindung und einer ausgefeilten, datengesteuerten Lieferkette.
Andere mögen bezweifeln, ob eine Bewertung von 40 Milliarden US-Dollar oder mehr die schrumpfenden Margen, das Risiko regulatorischer Maßnahmen und die Abhängigkeit von der chinesischen Fertigung angemessen widerspiegelt.
Der Börsengang von Shein in Hongkong folgt auf erfolglose Versuche, in New York und London an die Börse zu gehen.
Das Unternehmen hatte ursprünglich im November 2023 einen Antrag auf einen Börsengang in den USA gestellt, stieß dabei jedoch auf politischen und regulatorischen Widerstand. Später strebte es eine Notierung in London an und erhielt von der britischen Finanzaufsichtsbehörde (Financial Conduct Authority) die Genehmigung für einen Prospektentwurf.
Ohne die Genehmigung der chinesischen Wertpapieraufsichtsbehörde konnte das London-Projekt jedoch nicht voranschreiten.
Obwohl Shein seinen Hauptsitz im Jahr 2022 nach Singapur verlegt hat, ist das Unternehmen durch sein Lieferantennetzwerk und seine betriebliche Infrastruktur nach wie vor eng mit China verbunden. Mehr als 90 % seines Nettoumsatzes im Jahr 2025 stammten aus Produkten, die vor dem Verkauf in Zentrallagern in China gelagert wurden.
Die chinesischen Aufsichtsbehörden genehmigten am 10. Juli 2026 den geplanten Börsengang von Shein in Hongkong und räumten damit ein wichtiges Hindernis für die langwierigen Bemühungen des Unternehmens um den Einstieg an die Börse aus dem Weg.
Der Prospektentwurf enthält noch keine Angaben zum endgültigen Umfang des Börsengangs, zum Ausgabepreis, zum Termin der Notierung oder zu den erwarteten Erlösen.
Shein hat angekündigt, dass die durch den Börsengang eingenommenen Mittel zur Verbesserung der Technologie, zum Ausbau der globalen Präsenz, zur Steigerung der Markenbekanntheit, zur Unterstützung von Initiativen im Bereich der Unternehmensverantwortung sowie zur Bereitstellung von zusätzlichem Betriebskapital verwendet werden sollen.
Zollgebühren sind nur ein Teil der regulatorischen Herausforderungen, denen sich Shein gegenübersieht.
Das Unternehmen stand wegen der Arbeitsbedingungen in den Fabriken seiner Zulieferer, der Umweltauswirkungen des Lufttransports großer Produktmengen, des Umgangs mit Verbraucherdaten, seiner Rabattpraktiken und der über seinen Marktplatz verkauften Produkte im Fokus der Kritik.
Die Europäische Kommission hat zudem im Rahmen des Gesetzes über digitale Dienste eine förmliche Untersuchung gegen Shein eingeleitet, bei der unter anderem der Verkauf illegaler Produkte sowie die Verbraucherschutzmaßnahmen der Plattform geprüft werden.
Shein hat erklärt, dass es eine Null-Toleranz-Politik gegenüber Arbeitsrechtsverletzungen verfolgt und in Systeme zur Risikobewertung, zur Einhaltung von Vorschriften und zum Schutz der Nutzer investiert hat.
Für potenzielle Investoren stellen diese Untersuchungen jedoch potenzielle finanzielle und rufschädigende Risiken dar.
Eine hohe Bußgeldstrafe, eine erzwungene Änderung der Benutzeroberfläche der Plattform oder strengere Verpflichtungen zur Überwachung der Verkäufer könnten die Kosten weiter in die Höhe treiben. Die Möglichkeit, dass in den USA, der EU und anderen Märkten unterschiedliche Vorschriften eingeführt werden, erschwert zudem die langfristige Finanzplanung.
Der Aufstieg von Shein wurde durch eine Kombination aus digitaler Nachfrageprognose, kostengünstiger Fertigung in China, kleinen Produktionschargen und direktem internationalem Versand ermöglicht.
Diese Struktur ermöglichte es dem Unternehmen, Tausende neuer Produkte anzubieten, schnell auf Modetrends zu reagieren und zu Preisen zu verkaufen, mit denen traditionelle Einzelhändler nur schwer mithalten konnten.
Das Geschäftsmodell verschwindet nicht, sondern wird neu definiert.
Die großen Volkswirtschaften erwarten zunehmend, dass grenzüberschreitende Plattformen Steuern erheben, Verkäufer überprüfen, die Produktsicherheit überwachen und einen größeren Beitrag zur Zollkontrolle leisten. Außerdem heben die Regierungen Ausnahmeregelungen auf, die es ermöglichten, dass Pakete mit geringem Wert mit geringeren Kosten und weniger Verwaltungsaufwand eingeführt werden konnten.
Angesichts dieser sich ausbreitenden Maßnahmen müssen Plattformen wie Shein und Temu möglicherweise mehr Lagerbestände vor Ort vorhalten, regionale Fulfillment-Netzwerke aufbauen und mehr Verantwortung für die über ihre Marktplätze verkauften Waren übernehmen.
Dieser Wandel könnte ihre Geschäftstätigkeit widerstandsfähiger machen und die Lieferleistung verbessern. Er könnte sie aber auch teurer machen und strukturell den etablierten Einzelhändlern ähnlicher werden lassen, die sie ursprünglich verdrängt hatten.
Der Quartalsverlust von Shein in Höhe von 99 Millionen US-Dollar dürfte für sich genommen nicht über Erfolg oder Misserfolg des Börsengangs entscheiden.
Aufgrund der Buchhaltungsaufwendungen in Höhe von 328 Millionen US-Dollar vermittelt die Bilanzsumme kein vollständiges Bild der zugrunde liegenden Geschäftsentwicklung des Einzelhändlers.
Die wichtigeren Indikatoren sind der Rückgang des Umsatzes in den USA um 14,3 %, die Verringerung der operativen Marge, das langsamere jährliche Umsatzwachstum sowie die Warnung des Unternehmens, dass die europäischen Zollreformen Auswirkungen haben könnten, die mit den bereits in den Vereinigten Staaten beobachteten Störungen vergleichbar sind.
Investoren müssen entscheiden, ob diese Belastungen vorübergehende Folgen eines sich wandelnden regulatorischen Umfelds sind oder ein Hinweis darauf, dass die profitabelste Phase von Shein bereits vorbei ist.
Shein gehört nach wie vor zu den weltweit größten und einflussreichsten E-Commerce-Unternehmen. Das Unternehmen erzielt einen Jahresumsatz von mehr als 40 Milliarden US-Dollar, verfügt über eine international anerkannte Marke und eine Lieferkette, die die Fast-Fashion-Branche revolutioniert hat.
Doch das Unternehmen, das nun den Börsenmarkt in Hongkong betritt, ist nicht mehr der rasant wachsende Einzelhändler, der 2022 noch mit 100 Milliarden Dollar bewertet wurde.
Es handelt sich um ein ausgereifteres Unternehmen, das mit höheren Kosten, geringeren Margen und einer zunehmend koordinierten staatlichen Kontrolle konfrontiert ist.
Der Erfolg des Börsengangs könnte letztendlich davon abhängen, ob Shein nachweisen kann, dass sein Geschäftsmodell auch dann noch funktioniert, wenn der grenzüberschreitende Handel mit geringem Warenwert nicht mehr als Ausnahme betrachtet wird.
Wenn Sie die Website weiter nutzen, stimmen Sie der Verwendung von Cookies zu. Weitere Informationen
Die Cookie-Einstellungen auf dieser Website sind auf "Cookies zulassen" eingestellt, um Ihnen das bestmögliche Surferlebnis zu bieten. Wenn Sie diese Website weiter nutzen, ohne Ihre Cookie-Einstellungen zu ändern, oder wenn Sie unten auf "Akzeptieren" klicken, erklären Sie sich damit einverstanden.
