Shein steht vor einem der wichtigsten Momente seiner Geschichte. Nach erfolglosen Versuchen, in New York und London an die Börse zu gehen, bereitet sich der Online-Modehändler auf einen möglichen Börsengang in Hongkong bereits im September oder Oktober 2026 vor.
Das Unternehmen wird jedoch unter deutlich anderen Bedingungen an die Börse gehen als denen, die seine rasante internationale Expansion vorangetrieben haben.
Neue europäische Zölle, ein verlangsamtes Wachstum, zunehmende behördliche Kontrollen und steigende Fulfillment-Kosten setzen Sheins Niedrigpreis-Modell für den grenzüberschreitenden E-Commerce unter Druck. Diese Herausforderungen könnten das Unternehmen dazu zwingen, eine Bewertung zu akzeptieren, die weit unter den 100 Milliarden US-Dollar liegt, die es Berichten zufolge bei einer privaten Finanzierungsrunde im Jahr 2022 erreicht hatte.
Es wird nun erwartet, dass Shein eine Bewertung von etwa 40 bis 50 Milliarden US-Dollar anstrebt, obwohl einige Investoren Berichten zufolge der Ansicht sind, dass ein Wert näher an 30 Milliarden US-Dollar realistischer sein könnte.
Shein erhielt von der chinesischen Wertpapieraufsichtsbehörde die Genehmigung für seinen geplanten Börsengang in Hongkong im Juli 2026 und hat damit eines der größten Hindernisse für die Notierung aus dem Weg geräumt.
Berichten zufolge könnte das Unternehmen im Rahmen der Transaktion bis zu 8 % seiner Anteile verkaufen. Der geplante Börsengang wäre einer der bedeutendsten im Einzelhandel der letzten Jahre, insbesondere zu einer Zeit, in der viele Marken aufgrund schwächerer Konsumausgaben ihre Pläne für den Börsengang verschoben haben.
Ein Börsengang in Hongkong ist das jüngste Kapitel in einem langwierigen und komplizierten IPO-Prozess.
Shein hatte vertraulich einen Antrag auf eine Notierung an einer US-Börse im Jahr 2023 gestellt, stieß jedoch auf Widerstand im Zusammenhang mit seiner Lieferkette, seinen Arbeitspraktiken und seinen Verbindungen zu China. Daraufhin wandte sich das Unternehmen London zu, wo sich der geplante Börsengang aufgrund behördlicher und politischer Prüfungen ebenfalls verzögerte.
Das Unternehmen richtete seine Bemühungen daraufhin auf Hongkong aus, wo es nun die Genehmigung der chinesischen Aufsichtsbehörden erhalten hat.
Obwohl Shein diese regulatorische Hürde genommen hat, muss das Unternehmen die Investoren dennoch davon überzeugen, dass sein Wachstumsmodell weiterhin profitabel bleiben kann, da einige seiner wichtigsten Märkte strengere Vorschriften für E-Commerce-Importe mit geringem Wert einführen.
Europa ist für den Börsengang von Shein von besonderer Bedeutung, da die Region Berichten zufolge etwa ein Drittel des weltweiten Umsatzes des Unternehmens ausmacht.
Laut Zahlen von Reuters erzielte Shein im Jahr 2025 einen Umsatz von mehr als 40 Milliarden US-Dollar und einen Nettogewinn von rund 2 Milliarden US-Dollar. Dennoch sorgen ein verlangsamtes Wachstum und neue Handelskosten für Unsicherheit hinsichtlich der künftigen Erträge des Unternehmens.
Der Erfolg von Shein beruhte bisher darauf, eine riesige Auswahl an preisgünstigen Modeprodukten anzubieten, schnell neue Artikel ins Sortiment aufzunehmen und viele Bestellungen direkt von Lieferanten in China an die Verbraucher zu versenden.
Dieses Modell ermöglichte es dem Unternehmen, schnell auf sich ändernde Nachfrage zu reagieren und gleichzeitig die Kosten zu vermeiden, die mit der Vorhaltung großer Lagerbestände auf den lokalen Märkten verbunden sind.
Aufgrund dieser Betriebsstruktur ist Shein jedoch in hohem Maße anfällig für Veränderungen, die sich auf importierte Sendungen mit geringem Wert auswirken.
Am 1. Juli 2026 führte die Europäische Union einen vorübergehenden Zoll in Höhe von 3 € auf Importe mit geringem Wert (bis zu 150 €) ein, die von außerhalb der EU direkt an Verbraucher versandt werden.
Der Zoll wird pro Artikelkategorie erhoben, die anhand der Zollklassifizierung ermittelt wird, und nicht einfach als Pauschalgebühr auf jedes Paket. Eine Sendung, die Produkte enthält, die unter mehrere Zollcodes fallen, könnte daher mit mehreren Zöllen in Höhe von jeweils 3 € belegt werden. Die vorübergehende Regelung soll voraussichtlich bis zum 1. Juli 2028 gelten. Zu diesem Zeitpunkt soll im Rahmen der umfassenden Zollreform der EU ein neues System für Importe von geringem Wert eingeführt werden.
Diese Unterscheidung ist besonders relevant für Marktplätze, die gemischte Warenkörbe mit preiswerten Produkten verkaufen.
Beispielsweise könnte ein Paket, das ein Kleid, ein Modeaccessoire und ein Paar Schuhe enthält, mehrere verschiedene Zolltarifpositionen umfassen. Die auf die Sendung anfallenden Gesamtzölle können daher 3 € übersteigen.
Für Premium-Einzelhändler hat ein Aufpreis von wenigen Euro möglicherweise nur relativ begrenzte Auswirkungen auf die Verbrauchernachfrage. Für Shein, wo viele einzelne Produkte weniger als 10 Euro kosten, können die Auswirkungen jedoch weitaus größer sein.
Die Zollgebühren könnten den Endpreis einer Bestellung erhöhen, die Attraktivität kleiner Einkäufe mindern oder Shein dazu zwingen, einen Teil der zusätzlichen Kosten zu übernehmen. Jede dieser Optionen übt Druck entweder auf die Nachfrage oder auf die Gewinnmargen aus.
Das Wertversprechen von Shein in Europa hängt stark von der Erschwinglichkeit ab. Die Kunden des Unternehmens sind oft sehr preissensibel und lassen sich davon anziehen, dass sie mehrere Modeartikel zu Preisen erwerben können, die unter denen herkömmlicher Einzelhändler liegen.
Eine feste Zollgebühr macht daher einen unverhältnismäßig großen Anteil des Preises vieler Shein-Produkte aus.
Eine Zollgebühr von 3 € auf einen Artikel im Wert von 6 € entspricht 50 % des ursprünglichen Produktpreises. Selbst wenn mehrere Produkte in einer Sendung zusammengefasst werden, können unterschiedliche Zolltarifpositionen die Gesamtkosten bis zur Lieferung erheblich erhöhen.
Dies stellt Shein vor mehrere schwierige Entscheidungen:
Jede dieser Reaktionen würde Shein weiter von dem äußerst flexiblen Modell der Direktlieferungen aus China entfernen, das ursprünglich die internationale Expansion des Unternehmens gestützt hatte.
Shein hat bereits damit begonnen, seine europäische Lieferkette anzupassen.
Das Unternehmen hat seine Logistikaktivitäten in Polen ausgebaut und ein regionales Fulfillment-Center eingerichtet, das Lieferungen in alle europäischen Märkte abwickeln kann. Die Anlage kann auch von externen Verkäufern genutzt werden, die über den Marktplatz von Shein tätig sind.
Durch lokale Lagerhaltung können Produkte in größeren Handelssendungen in die EU importiert werden, anstatt einzeln an die Verbraucher versandt zu werden. Sobald die Zollformalitäten erledigt sind, können Bestellungen aus dem Binnenmarkt heraus abgewickelt werden.
Dieser Ansatz kann mehrere Vorteile bieten:
Die Vorhaltung lokaler Lagerbestände bringt jedoch auch neue Kosten und operative Risiken mit sich.
Shein muss möglicherweise die Nachfrage früher prognostizieren, mehr Lagerbestände vorhalten, zusätzliche Lagerkapazitäten anmieten und unverkaufte Produkte verwalten. Diese Anforderungen könnten einen der zentralen Vorteile seines ursprünglichen Modells schwächen: die Produktion relativ kleiner Stückzahlen und die schnelle Nachlieferung nur der Produkte, die sich gut verkaufen.
Shein hat seine Rolle als Modehändler, der seine Produkte selbst vertreibt, schrittweise erweitert, indem es externen Händlern ermöglicht hat, Produkte über seine Plattform zu verkaufen.
Die Änderungen im EU-Zollrecht könnten diesen Wandel beschleunigen.
Ein Marktplatz mit mehr europäischen Verkäufern würde es Shein ermöglichen, Produkte anzubieten, die sich bereits innerhalb der EU befinden. Für diese Artikel würden bei der Lieferung an europäische Verbraucher keine direkten Einfuhrzölle anfallen.
Shein könnte zudem mehr Umsatz aus Verkäuferprovisionen, Werbung, Zahlungsabwicklung und Fulfillment-Dienstleistungen generieren. Dadurch würde sich sein Geschäftsmodell stärker an etablierte Online-Marktplätze anlehnen.
Die steigende Zahl von Drittanbietern bringt jedoch zusätzliche regulatorische Verpflichtungen mit sich. Shein muss sicherstellen, dass die über seine Plattform angebotenen Produkte den europäischen Vorschriften in den Bereichen Sicherheit, Verbraucherschutz und digitale Plattformen entsprechen.
Ein größerer Marktplatz könnte Shein daher dabei helfen, sein Zollrisiko zu verringern, würde aber gleichzeitig seine Compliance-Verpflichtungen erhöhen.
Die Zollgebühr von 3 € ist nur ein Aspekt des für Shein zunehmend schwierigen Umfelds in Europa.
Die Europäische Kommission hat das Unternehmen im Rahmen des Gesetzes über digitale Dienste (Digital Services Act) geprüft, das sehr großen Online-Plattformen erhebliche Verpflichtungen auferlegt.
Zu diesen Verpflichtungen gehören die Bewertung systemischer Risiken, die Entfernung illegaler Produkte, die Verbesserung der Rückverfolgbarkeit von Verkäufern, der Schutz von Minderjährigen sowie die Gewährleistung größerer Transparenz in Bezug auf Empfehlungssysteme und Werbung.
Shein stand zudem wegen Produktsicherheit, Umweltaussagen, süchtig machendem Plattformdesign, Arbeitsbedingungen und dem Verkauf potenziell illegaler Waren durch externe Händler im Fokus der Kritik.
Diese Probleme sind für potenzielle Investoren von Bedeutung, da behördliche Untersuchungen zu Geldstrafen, betrieblichen Einschränkungen, zusätzlichen Compliance-Kosten und Reputationsschäden führen können.
Sie erschweren zudem Sheins Bemühungen, sich als etabliertes globales Technologie- und Einzelhandelsunternehmen zu präsentieren und nicht nur als kostengünstiger grenzüberschreitender Anbieter.
Die Herausforderungen von Shein in Europa folgen auf ähnliche Entwicklungen in den Vereinigten Staaten.
Das Geschäftsmodell des Unternehmens profitierte jahrelang von der US-amerikanischen „De-minimis“-Ausnahme, die es ermöglichte, dass bestimmte Waren mit geringem Wert ohne die üblichen Zölle in das Land eingeführt werden konnten. Änderungen dieser Regelung setzten die amerikanischen Geschäftsaktivitäten von Shein zusätzlich unter Druck und trugen zur Unsicherheit hinsichtlich der Unternehmensbewertung bei.
Die EU hat nun einen ähnlichen Kurs eingeschlagen.
Insgesamt deuten diese Entwicklungen darauf hin, dass das regulatorische Umfeld, das das explosive Wachstum des E-Commerce mit Direktimporten aus China ermöglicht hat, zu Ende geht.
Die Regierungen sind zunehmend besorgt über die enorme Menge an geringwertigen Paketen, die auf ihre Märkte gelangen, die Kosten für die Zollkontrollen, den unlauteren Wettbewerb für einheimische Einzelhändler und die Schwierigkeit, jedes Produkt auf Sicherheit und Konformität zu prüfen.
Für Shein bedeutet dies, dass sich die Herausforderung nicht auf eine vorübergehende europäische Zollabgabe beschränkt. Das Unternehmen muss unter Beweis stellen, dass es in einem dauerhaft anspruchsvolleren globalen Handelsumfeld wettbewerbsfähig bleiben kann.
Der Unterschied zwischen der bisherigen und der erwarteten Bewertung von Shein verdeutlicht, wie sich die Stimmung der Anleger gewandelt hat.
Das Unternehmen wurde Berichten zufolge im Jahr 2022 mit rund 100 Milliarden US-Dollar bewertet und gehörte damit zu den wertvollsten Privatunternehmen der Welt. Im Zuge einer Finanzierungsrunde im Jahr 2023 sank seine Bewertung anschließend auf rund 66 Milliarden US-Dollar.
Shein könnte nun bei seinem Börsengang in Hongkong eine Bewertung zwischen 40 und 50 Milliarden US-Dollar anstreben. Berichten zufolge haben einige Aktionäre und potenzielle Investoren argumentiert, dass der Wert des Unternehmens eher bei 30 Milliarden US-Dollar liegen könnte.
Selbst am oberen Ende der erwarteten Spanne wäre Shein weniger als die Hälfte seines gemeldeten Höchstwerts aus dem Jahr 2022 wert.
Die Reduzierung bedeutet nicht zwangsläufig, dass Sheins Geschäft scheitert. Das Unternehmen gehört nach wie vor zu den weltweit größten Online-Modehändlern und erzielt weiterhin beträchtliche Umsätze und Gewinne.
Vielmehr spiegelt die sinkende Bewertung eine Neubewertung des zukünftigen Wachstums, der regulatorischen Risiken, der Logistikkosten und der langfristigen Margen wider.
Die Vorbereitungen von Shein für den Börsengang finden zudem parallel zu einem bedeutenden Führungswechsel statt.
Es wird erwartet, dass der Vorstandsvorsitzende Donald Tang sein Amt niederlegt, sobald der Börsengang kurz vor dem Abschluss steht, auch wenn er möglicherweise weiterhin als leitender Berater tätig sein wird. Gründer und CEO Sky Xu soll den Vorsitz übernehmen und die Investorenpräsentationen des Unternehmens leiten.
Tang war einer der prominentesten Vertreter von Shein im Umgang mit westlichen Aufsichtsbehörden, Politikern und Investoren gewesen. Sein Ausscheiden bedeutet eine größere Verantwortung für Xu, der sich in der Öffentlichkeit bisher eher zurückhaltend gezeigt hat.
Für potenzielle Aktionäre wirft dieser Wandel Fragen zur Unternehmensführung auf und dazu, wie Shein seine Beziehungen zu den Aufsichtsbehörden außerhalb Chinas gestalten wird.
Das Unternehmen muss nicht nur seine finanzielle Entwicklung darlegen, sondern auch nachweisen, dass es über die Führungsstruktur und die Compliance-Systeme verfügt, die von einem großen börsennotierten Unternehmen erwartet werden.
In der Börsengang-Präsentation von Shein müssen mehrere wichtige Fragen beantwortet werden.
Die erste Frage ist, ob das Unternehmen auch nach dem Wegfall der Zollbefreiungen in wichtigen Märkten weiter wachsen kann.
Investoren werden zudem wissen wollen, welchen Teil der neuen Importkosten Shein selbst tragen will und welcher Teil an die Kunden weitergegeben wird.
Ein weiterer wichtiger Punkt wird die Rentabilität der europäischen Logistik sein. Lokale Lager können zwar die Lieferzeiten verkürzen und die Abhängigkeit von Einzelimporten verringern, erfordern jedoch auch höhere Kapitalinvestitionen und ein ausgefeilteres Bestandsmanagement.
Shein muss zudem darlegen, ob das Unternehmen beabsichtigt, weiterhin in erster Linie als Modehändler zu agieren oder sich zu einer umfassenderen Marktplatz- und Logistikplattform zu entwickeln.
Schließlich werden die Anleger beurteilen, ob die regulatorischen Risiken und Reputationsrisiken des Unternehmens in der vorgeschlagenen Bewertung angemessen berücksichtigt wurden.
Der Ausgang des Börsengangs von Shein wird Auswirkungen haben, die über das Unternehmen selbst hinausreichen.
Sollte sich Shein erfolgreich an das Zollsystem der EU anpassen, könnte dies als Vorbild für andere asiatische Marktplätze dienen, die sich den Zugang zu europäischen Verbrauchern sichern wollen.
Das wahrscheinliche Modell würde eine Kombination aus folgenden Elementen beinhalten:
Temu, AliExpress und andere grenzüberschreitende Plattformen sehen sich mit vielen der gleichen Herausforderungen konfrontiert. Europäische Einzelhändler und Logistikdienstleister sollten sich daher auf einen verstärkten Wettbewerb um lokale Lagerkapazitäten, Fulfillment-Partnerschaften und Last-Mile-Lieferdienste einstellen.
Die Zollreformen könnten auch Chancen für europäische Marken eröffnen, die bisher Schwierigkeiten hatten, mit extrem günstigen Importen zu konkurrieren.
Allerdings werden lokale Lager allein die Wettbewerbsvorteile großer globaler Marktplätze nicht beseitigen können. Deren Technologie, Größe, Marketingreichweite und Lieferantennetzwerke werden weiterhin beeindruckend sein.
Der geplante Börsengang von Shein in Hongkong wird zu einem Test dafür, ob das Unternehmen die regulatorischen Rahmenbedingungen, die sein ursprüngliches Wachstum begünstigt haben, erfolgreich hinter sich lassen kann.
Der Einzelhändler hat bereits bewiesen, dass er eine globale Marke aufbauen, mithilfe von Daten die Verbrauchernachfrage ermitteln und ein riesiges Netzwerk von Lieferanten koordinieren kann.
Die nächste Herausforderung ist komplexer.
Shein muss beweisen, dass es in der Lage ist, erschwingliche Preise aufrechtzuerhalten und gleichzeitig höhere Importkosten zu tragen, in die lokale Logistik zu investieren, strengere europäische Vorschriften einzuhalten und den Anlegern mehr Transparenz zu bieten.
Der von der EU erhobene Zoll in Höhe von 3 € wird allein nicht über die Zukunft von Shein entscheiden. Dennoch steht er für einen umfassenderen strukturellen Wandel im grenzüberschreitenden E-Commerce.
Die Ära, in der Millionen von Paketen mit extrem geringem Wert mit minimalen Zollgebühren direkt von China zu europäischen Verbrauchern gelangen konnten, neigt sich dem Ende zu.
Die Bewertung von Shein, der Verlauf des Börsengangs und die Europa-Strategie werden zeigen, ob einer der größten Nutznießer dieses Systems auch auf dem Markt, der es ablöst, erfolgreich sein kann.
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