Shein ha registrado pérdidas netas trimestrales mientras el gigante del comercio electrónico de moda rápida se prepara para su tan esperada salida a bolsa en Hong Kong.
La empresa minorista, con sede en Singapur, registró unas pérdidas netas de 99 millones de dólares durante el primer trimestre de 2026, frente a un beneficio neto de 395 millones de dólares en el mismo periodo del año anterior. Las cifras se dieron a conocer en el borrador del folleto de emisión de Shein presentado ante la Bolsa de Hong Kong.
Este resultado supone un importante revés para una de las mayores plataformas de moda online del mundo. Sin embargo, las pérdidas anunciadas no se debieron exclusivamente a un peor rendimiento del sector minorista. Incluyeron un importante cargo contable no monetario relacionado con la variación del valor de las acciones en poder de los inversores actuales.
Incluso teniendo en cuenta ese efecto puntual, la documentación presentada por Shein apunta a un reto más amplio: su modelo de comercio electrónico transfronterizo, históricamente sólido, se está volviendo más costoso de gestionar.
El aumento de los aranceles de importación, la ralentización del crecimiento de las ventas, una mayor supervisión regulatoria y el incremento de los costes de logística están ejerciendo presión sobre la empresa justo cuando intenta convencer a los inversores de que merece una valoración de entre 40 000 y 50 000 millones de dólares.
Las pérdidas de Shein en el primer trimestre se debieron, en parte, a un cargo por valor razonable de 328 millones de dólares relacionado con sus acciones preferentes convertibles y rescatables.
Estas acciones se emitieron a los inversores antes de la salida a bolsa prevista de la empresa y posteriormente podrán convertirse en acciones ordinarias. Las variaciones en su valor estimado deben reflejarse en las cuentas de Shein, lo que genera un gasto no monetario.
Esta distinción es importante. Shein no perdió 99 millones de dólares únicamente porque la venta de ropa dejara de ser rentable. No obstante, las cifras operativas subyacentes de la empresa también se debilitaron.
El margen operativo de Shein cayó del 3,9 % en el primer trimestre de 2025 al 2,9 % en el primer trimestre de 2026. El crecimiento de los ingresos también se ralentizó considerablemente, mientras que las ventas en su mayor mercado nacional registraron un descenso.
Los resultados sugieren que el cargo contable amplió las pérdidas trimestrales, pero no fue la causa de los problemas comerciales más generales de la empresa.
Estados Unidos ha sido tradicionalmente el mercado más importante para Shein. Su éxito en ese país se vio favorecido por la exención de importación «de minimis», que permitía que los paquetes con un valor inferior a 800 dólares entraran en el país sin tener que pagar los aranceles aduaneros habituales.
Ese modelo permitió a Shein enviar un gran número de pedidos relativamente económicos directamente desde los almacenes chinos a clientes particulares estadounidenses.
La supresión del trato favorable «de minimis» para los paquetes de origen chino en mayo de 2025 cambió la economía de este sistema.
Según el folleto informativo de Shein, los productos procedentes de China y enviados a EE. UU. a través de sus operaciones minoristas o de su mercado online pueden estar sujetos ahora a tipos impositivos que oscilan entre el 10 % y el 87,5 %, en función del producto y del régimen arancelario aplicable.
Shein afirmó que el cambio normativo había afectado negativamente a las ventas en EE. UU., había incrementado los gastos y había ralentizado el crecimiento general de la empresa.
Los ingresos en EE. UU. disminuyeron un 14,3 % interanual, pasando de 2.380 millones de dólares en el primer trimestre de 2025 a 2.040 millones de dólares en el primer trimestre de 2026.
Estados Unidos representó el 22,5 % de los ingresos trimestrales de Shein, frente al 29,4 % de sus ingresos anuales en 2023.
Shein ha reconocido que podría verse obligada a repercutir parte de sus costes adicionales de importación a los consumidores.
La empresa afirmó que estaba tomando varias medidas en respuesta al aumento de los aranceles, entre ellas el incremento de los precios en el mercado estadounidense.
Esa respuesta conlleva un riesgo comercial significativo.
El modelo de negocio de Shein se ha basado en precios extremadamente bajos, un amplio catálogo de productos y una cadena de suministro muy ágil, capaz de identificar y producir rápidamente las nuevas tendencias de moda.
Las subidas de precios podrían proteger los márgenes, pero también podrían debilitar la ventaja competitiva de la empresa. Los consumidores que comparan Shein con Amazon, Temu, las cadenas de moda consolidadas o los vendedores de los mercados nacionales podrían mostrarse menos dispuestos a tolerar plazos de entrega transfronterizos más largos cuando la diferencia de precio se reduzca.
Por lo tanto, la empresa debe decidir qué parte del coste adicional puede absorber sin perjudicar la rentabilidad y qué parte puede repercutir sin reducir las tasas de conversión.
Estados Unidos no es el único mercado que encarece las importaciones de comercio electrónico de bajo valor.
La Unión Europea introdujo en julio de 2026 un arancel de 3 € sobre los artículos de comercio electrónico de bajo valor, como parte de su intento por hacer frente al rápido crecimiento de las importaciones directas al consumidor de productos económicos.
Europa generó aproximadamente un tercio de los ingresos de Shein en 2025, lo que convierte a la región en un elemento clave para las perspectivas de crecimiento de la empresa.
Shein advirtió a los inversores de que aún era demasiado pronto para evaluar el efecto total de los cambios en Europa. No obstante, la empresa señaló que el impacto podría ser similar —o incluso mayor— que las perturbaciones que sufrió tras la reforma de la norma «de minimis» en Estados Unidos.
El sistema europeo puede resultar especialmente complicado, ya que el recargo de 3 € puede aplicarse en función del número de clasificaciones aduaneras diferentes que contenga un paquete.
Por lo tanto, un pedido que contenga varios tipos de productos podría acarrear múltiples gastos. Para una empresa que vende prendas y accesorios muy económicos, unos gastos de aduana relativamente pequeños pueden representar un gran porcentaje del precio original del producto.
Esta presión es especialmente relevante para Shein, ya que los consumidores europeos pueden mostrarse muy sensibles a las subidas de precio de productos que inicialmente se comercializaban a precios ultrabajos.
Shein ya ha estado adaptando su red logística para reducir su dependencia de los paquetes individuales enviados directamente desde China.
La empresa ha ampliado la capacidad de sus almacenes en Breslavia (Polonia) y ha estado trasladando a Europa, a granel, determinados productos de gran demanda.
Almacenar la mercancía dentro de la UE puede ayudar a Shein a acortar los plazos de entrega y evitar que se aplique el nuevo recargo por paquetes de bajo valor a cada pedido transfronterizo individual. También podría mejorar la experiencia del cliente al facilitar una gestión más rápida de los pedidos y unas devoluciones más sencillas.
Sin embargo, el almacenamiento regional conlleva una serie de costes y riesgos diferentes.
Shein debe prever la demanda, importar el stock antes de que se haya vendido y mantener mayores cantidades de existencias en los centros logísticos regionales. Esto supone un cambio radical respecto al modelo original de la empresa, que se basaba en pequeñas tiradas de producción y envíos directos para minimizar el stock sin vender.
Por lo tanto, la empresa se ve abocada a adoptar una infraestructura minorista más convencional precisamente en un momento en el que su ventaja competitiva se ha basado en evitar muchos de los costes asociados al comercio minorista convencional.
Shein se mantuvo en números negros durante todo el ejercicio fiscal de 2025.
La empresa obtuvo unos ingresos netos de 2.06 mil millones de dólares, lo que supuso un descenso del 38,7 % con respecto al año anterior.
Los ingresos anuales aumentaron un 8 %, hasta alcanzar los 41 850 millones de dólares. Aunque sigue siendo un nivel de crecimiento considerable para una empresa del tamaño de Shein, se situó muy por debajo del aumento de ingresos del 20,7 % registrado en 2024.
Estas cifras ponen de manifiesto el reto al que se enfrenta la empresa minorista.
Shein sigue siendo una empresa de comercio electrónico global que genera más de 40 000 millones de dólares en ventas anuales, pero su crecimiento se está ralentizando, mientras que el coste de acceder a los principales mercados de consumo está aumentando.
Para los inversores en la salida a bolsa, la cuestión fundamental no será simplemente si Shein puede seguir generando ingresos, sino si la empresa podrá mantener unos márgenes atractivos una vez que se tengan en cuenta los aranceles, los gastos de aduana, los requisitos de cumplimiento normativo, los costes de marketing y las inversiones en la logística regional.
Según se informa, Shein aspira a alcanzar una valoración de entre 40 000 y 50 000 millones de dólares en su salida a bolsa en Hong Kong.
Esto supondría una reducción considerable con respecto a la valoración de 100 000 millones de dólares asociada a una ronda de financiación privada en 2022. También estaría por debajo de la valoración de 66 000 millones de dólares asignada a la empresa durante su ronda de financiación de mayo de 2023.
Este objetivo a la baja refleja los cambios que está experimentando el entorno para las empresas de comercio electrónico a nivel mundial.
El excepcional crecimiento online experimentado durante la pandemia se ha moderado. El entusiasmo de los inversores por las empresas tecnológicas deficitarias o con bajos márgenes también se ha debilitado, mientras que los gobiernos están adoptando un enfoque más intervencionista hacia los mercados transfronterizos.
Es posible que algunos inversores sigan considerando a Shein una plataforma de gran valor, con reconocimiento de marca a nivel mundial, una sólida fidelización de los clientes y una sofisticada cadena de suministro basada en datos.
Hay quien podría cuestionar si una valoración de 40 000 millones de dólares o más refleja adecuadamente sus márgenes cada vez más reducidos, su exposición a medidas reguladoras y su dependencia de la fabricación china.
La salida a bolsa de Shein en Hong Kong se produce tras varios intentos fallidos de cotizar en Nueva York y Londres.
La empresa solicitó inicialmente una salida a bolsa en Estados Unidos en noviembre de 2023, pero se topó con oposición política y normativa. Posteriormente, optó por cotizar en Londres y obtuvo la aprobación del borrador del folleto informativo por parte de la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido.
Sin embargo, el plan de Londres no podía seguir adelante sin la aprobación de la Comisión Reguladora del Mercado de Valores de China.
Aunque Shein trasladó su sede a Singapur en 2022, la empresa sigue estando estrechamente vinculada a China a través de su red de proveedores y su infraestructura operativa. Más del 90 % de sus ingresos netos de 2025 procedieron de productos almacenados en almacenes centrales de China antes de su venta.
Las autoridades reguladoras chinas aprobaron el 10 de julio de 2026 la propuesta de cotización de Shein en Hong Kong, lo que supuso la superación de un importante obstáculo en el prolongado esfuerzo de la empresa por salir a bolsa.
El borrador del folleto informativo aún no revela el volumen definitivo de la salida a bolsa, el precio de oferta, la fecha de cotización ni los ingresos previstos.
Shein ha indicado que los fondos recaudados a través de la oferta se destinarían a mejorar la tecnología, ampliar su presencia global, aumentar el reconocimiento de la marca, respaldar iniciativas de responsabilidad corporativa y proporcionar capital circulante adicional.
Los aranceles aduaneros son solo una parte de los retos normativos a los que se enfrenta Shein.
La empresa ha sido objeto de escrutinio por las condiciones laborales en las fábricas de sus proveedores, el impacto medioambiental del transporte aéreo de grandes volúmenes de productos, sus prácticas en materia de datos de los consumidores, sus métodos de descuento y los productos vendidos a través de su plataforma.
La Comisión Europea también ha abierto una investigación formal sobre Shein en virtud de la Ley de Servicios Digitales, en la que se examinan cuestiones como la venta de productos ilegales y los sistemas de la plataforma para la protección de los consumidores.
Shein ha declarado que mantiene una política de tolerancia cero frente a los abusos laborales y que ha invertido en sistemas de evaluación de riesgos, cumplimiento normativo y protección de los usuarios.
Sin embargo, para los posibles inversores, estas investigaciones suponen un riesgo potencial tanto financiero como para la reputación.
Una sanción regulatoria importante, un cambio obligatorio en la interfaz de la plataforma o una obligación más estricta de supervisión de los vendedores podrían aumentar aún más los costes. La posibilidad de que se introduzcan normas diferentes en EE. UU., la UE y otros mercados también dificulta la planificación financiera a largo plazo.
El auge de Shein fue posible gracias a una combinación de previsión digital de la demanda, fabricación china de bajo coste, lotes de producción reducidos y envíos internacionales directos.
Esta estructura permitió a la empresa ofrecer miles de productos nuevos, responder rápidamente a las tendencias de la moda y vender a precios que los minoristas tradicionales tenían dificultades para igualar.
El modelo no está desapareciendo, sino que se está reinventando.
Las principales economías esperan cada vez más que las plataformas transfronterizas recauden impuestos, verifiquen a los vendedores, supervisen la seguridad de los productos y contribuyan en mayor medida al cumplimiento de la normativa aduanera. Los gobiernos también están eliminando las exenciones que permitían la entrada de paquetes de bajo valor con menos costes y requisitos administrativos.
A medida que estas políticas se extiendan, es posible que plataformas como Shein y Temu tengan que mantener más existencias a nivel local, establecer redes regionales de distribución y asumir una mayor responsabilidad por los productos vendidos a través de sus mercados.
Esa transición podría hacer que sus operaciones fueran más resilientes y mejorar el rendimiento de las entregas. También podría encarecer sus productos y hacer que, estructuralmente, se asemejen más a los minoristas consolidados a los que inicialmente desbancaron.
Es poco probable que las pérdidas trimestrales de Shein, que ascienden a 99 millones de dólares, determinen por sí solas el éxito o el fracaso de su salida a bolsa.
El cargo contable de 328 millones de dólares significa que la cifra principal no ofrece una visión completa del rendimiento subyacente de la empresa minorista.
Los indicadores más importantes son la caída del 14,3 % en los ingresos en EE. UU., la reducción del margen operativo, la ralentización del crecimiento anual de las ventas y la advertencia de la empresa de que las reformas aduaneras europeas podrían tener un impacto comparable a las perturbaciones ya observadas en Estados Unidos.
Los inversores tendrán que decidir si estas presiones son consecuencias temporales de un entorno normativo en constante cambio o una señal de que el periodo más rentable de Shein ya ha pasado.
Shein sigue siendo una de las empresas de comercio electrónico más grandes e influyentes del mundo. Cuenta con unos ingresos anuales de más de 40 000 millones de dólares, una marca reconocida internacionalmente y una cadena de suministro que ha transformado el sector de la moda rápida.
Pero la empresa que se dispone a salir a bolsa en Hong Kong ya no es el minorista de hipercrecimiento valorado en 100 000 millones de dólares en 2022.
Se trata de un negocio más maduro que se enfrenta a unos costes más elevados, unos márgenes más reducidos y un escrutinio gubernamental cada vez más coordinado.
El éxito de su salida a bolsa podría depender, en última instancia, de si Shein es capaz de demostrar que su modelo sigue funcionando cuando el comercio transfronterizo de bajo valor ya no se considere una excepción.
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